近期，據(jù)彭博社報道，WiMi微美全息登陸納斯達克全球板，有望成為全息AR視覺領(lǐng)域的引導(dǎo)者。微美在國內(nèi)所有全息AR解決方案提供商中建立了全面、多元化的全息AR內(nèi)容庫，在收入、客戶數(shù)量、全息AR內(nèi)容以及全息AR專利和軟件著作權(quán)數(shù)量方面，微美全息云在中國全息AR行業(yè)排名第一。此外，去年以來，包括微軟、蘋果、谷歌等巨頭爭相加碼AR/VR市場，19年進入新品發(fā)布期。資料顯示，全年國內(nèi)外廠商預(yù)計發(fā)布10余款A(yù)R新品，三星、華為均透露在19年年內(nèi)發(fā)布VR產(chǎn)品，且新品性能大幅提升。5G通信技術(shù)的超高可靠低時延通信有望解決VR/AR發(fā)展短板，我們認為，5G+云將打開VR/AR場景，持續(xù)釋放行業(yè)活力。重大廠商持續(xù)發(fā)力下有望打造爆款，加速硬件滲透。

中國領(lǐng)先全息云平臺之一——WiMi微美全息于美東時間4月1日在美國納斯達克IPO，股票代碼WIMI，公開發(fā)行500萬份ADS，集資3250萬美元。機構(gòu)股東有盛世景投資、新加坡大華創(chuàng)投、映趣資本等。微美全息業(yè)務(wù)的核心是全息AR技術(shù)，用于軟件工程、內(nèi)容制作、云和大數(shù)據(jù)，為客戶提供基于AR的全息服務(wù)和產(chǎn)品。

AR全息已經(jīng)在多次行業(yè)核心議題的中心，無論是在CEO的主旨演講里，還是在用戶大會現(xiàn)場的應(yīng)用展示中，AR都有著極強的存在感。這不禁讓人好奇， AR會成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)之后的下一個大趨勢嗎？

在微軟的戰(zhàn)略里，混合現(xiàn)實技術(shù)已經(jīng)是公司未來投資的主要技術(shù)方向之一，微軟CEO薩提亞·納德拉所著的《刷新》一書中，他將混合現(xiàn)實和量子計算、人工智能一起，視作微軟重點進行投資的三種影響未來的關(guān)鍵技術(shù)。在薩提亞看來，未來或許會出現(xiàn)如當(dāng)前從小就熟悉互聯(lián)網(wǎng)時代的“數(shù)字原住民”一樣，有“混合現(xiàn)實原住民”，在那一代年輕人中，電腦使用體驗理所當(dāng)然地應(yīng)該把現(xiàn)實和虛擬融為一體。

相比虛擬現(xiàn)實（VR），增強現(xiàn)實（AR）的區(qū)別在于可以同時與虛擬的全息圖像、3D模型和現(xiàn)實世界接觸，而虛擬現(xiàn)實則完全沉浸在數(shù)字化世界中，與現(xiàn)實世界隔絕，沉浸式的特點，讓它的應(yīng)用更側(cè)重在游戲、影視的沉浸式娛樂消費體驗中。

微美全息云擁有國內(nèi)領(lǐng)先的AR全息應(yīng)用平臺，目前主要用于娛樂、廣告、教育等行業(yè)，其硬件環(huán)境相對成熟，對開發(fā)這些領(lǐng)域的軟件和內(nèi)容非常有利。據(jù)Frost &； Sullivan稱，從2017年的總收入來看，微美全息云已是中國領(lǐng)先的全息AR應(yīng)用平臺。此外，根據(jù)Frost &； Sullivan的數(shù)據(jù)，2018年，微美在國內(nèi)所有全息AR解決方案提供商中建立了全面、多元化的全息AR內(nèi)容庫，在收入、客戶數(shù)量、全息AR內(nèi)容以及全息AR專利和軟件著作權(quán)數(shù)量方面，微美全息云在中國全息AR行業(yè)排名第一。據(jù)弗羅斯特沙利文報告，截止2018年，公司以2.25億收入成中國領(lǐng)先的全息AR綜合解決方案提供商和國內(nèi)領(lǐng)先的全息AR廣告服務(wù)商。此外，客戶數(shù)量為485，全息AR專利數(shù)為224，其中132項專利和92項待審批專利。全息AR內(nèi)容數(shù)為4654，軟件版權(quán)數(shù)為147，遠超第二名。 

微美全息云的收入包括AR廣告服務(wù)收入和AR娛樂收入。 AR廣告服務(wù)使用全息材料，并整合到在線媒體平臺或線下顯示器上的廣告中。 當(dāng)根據(jù)合同的具體條款交付相關(guān)服務(wù)時，微美全息云會產(chǎn)生收入，這些條款通常基于在線顯示的具體行動(即每次印象成本(“CPM”)或每次行動成本(“CPA”)以及線下顯示合同的服務(wù)期限。

AR娛樂收入包括軟件開發(fā)工具包（“SDK”）支付渠道服務(wù)、軟件開發(fā)、移動游戲服務(wù)和技術(shù)開發(fā)。當(dāng)用戶完成SDK支付的支付交易時，扣除對內(nèi)容提供商的支付，微美會產(chǎn)生相關(guān)收入。

2017年、2018年、2019年上半年，微美全息分別實現(xiàn)營收：1.92億元、2.25億元、1.58億元；凈利潤0.73億元、0.89億元、0.79億元。增長方面，微美全息2018年的營收增長同比2017年為17.19%，到2019年上半年，同比數(shù)據(jù)為42%；凈利潤方面，2018年同比為21.92%，2019年上半年為58%，凈利增長優(yōu)于營收增長。

毛利率為70%、凈利率為50%,如此高毛利的數(shù)據(jù)只有茅臺能類比了。

目前公司變現(xiàn)對全息AR廣告業(yè)務(wù)較為依賴，2018年，該業(yè)務(wù)占公司總收入比例為80.5%,2019年，該比例提升至83%。

全息AR廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，體現(xiàn)在①客戶和平均單價的量價齊升，微美全息的廣告客戶從2017年的97名增至2018年的121名，同期的平均單價從140萬升至150萬。至2019年第一季度時，客戶數(shù)從2018年的49名增加至65名，平均單價從70萬提升至100萬。

全息AR廣告業(yè)務(wù)推動微美全息的業(yè)績快速增長，2018年時，微美全息的收入同比增17.19%至2.25億，凈利潤增速21.92%，毛利率、凈利率均有所提升。

實際上，微美全息云真正的標簽應(yīng)該是用戶運營。所謂用戶運營，就是其將它分為拉新和老用戶復(fù)購兩個維度，從招股書中可以看到微美全息云在這兩個維度都表現(xiàn)出很高的能力。

在招股書里顯示，隨著5G全息通訊網(wǎng)絡(luò)帶寬條件變化，5G全息應(yīng)用市場將迎來爆發(fā)，全息互動娛樂、全息會議、全息發(fā)布會等高端應(yīng)用逐步向全息社交、全息通訊、全息導(dǎo)航、全息家庭應(yīng)用等方向普及。微美全息云計劃基于全息AI人臉識別技術(shù)和全息AI人臉換臉技術(shù)為核心技術(shù)，用多個技術(shù)創(chuàng)新的系統(tǒng)支持全息云平臺服務(wù)和5G通訊全息應(yīng)用。

WiMi微美通過構(gòu)建多角度拍攝實時建模系統(tǒng)：對采集對象進行全維度的影像掃描，實時合成為立體模型。六度矩陣式光場系統(tǒng)：多光源綜合運用，構(gòu)建全息虛擬影像的成像場。雙眼視差智能增強系統(tǒng)：采集過程中動態(tài)跟蹤對象軌跡并調(diào)整光線，保持雙眼差的均衡值。多圖像動態(tài)融合系統(tǒng)：狹窄空間中的多維圖像廣角采集技術(shù)，應(yīng)用于云視小型化全息棧倉。全息圖像高速處理算法：對圖像信息進行極速處理，并保證渲染效果，處理速率達10GB/秒。隱身聚酯光學(xué)顯像膜：全息成像關(guān)鍵構(gòu)件，讓全息影像完美成像顯示。全息虛擬人物畫音重建技術(shù)：運用人骨骼動態(tài)捕捉，圖像實時渲染，語音識別技術(shù)，聲音模擬技術(shù)呈現(xiàn)虛擬人。全息云譜平臺：覆蓋全國的影像采集和還原，具有數(shù)據(jù)存儲、影像還原、全息社交屬性的交互平臺。WiMi微美通過以上系統(tǒng)組合構(gòu)建起完整的5G全息通訊應(yīng)用平臺，以支持各種線上終端和個人設(shè)備應(yīng)用，同時拓展全息社交通訊、全息家庭互動、全息明星互動、全息在線教育、全息在線會議等各種主流5G全息應(yīng)用。

WiMi微美全息云招股書顯示，全息云業(yè)務(wù)將與5G深度結(jié)合，在5G的高速率與低延時的協(xié)作下，遠程通訊與數(shù)據(jù)傳輸，從系統(tǒng)終端到業(yè)務(wù)服務(wù)器傳輸時延平均6ms左右，遠低于4G網(wǎng)絡(luò)傳輸時延，保障了全息AR的遠程通訊與數(shù)據(jù)傳輸中的無卡頓、低時延，以及多終端異地協(xié)同，時交互的豐富性和多樣性。使得端+云協(xié)同的協(xié)同更加高效。增強型移動寬帶（eMBB）和物聯(lián)網(wǎng)（IoT）應(yīng)用，使得微美全息云的全息AR廣告業(yè)務(wù)與全息AR娛樂業(yè)務(wù)，以及全息互動娛樂、全息會議、全息社交、全息通訊、全息家庭全息等，都將基于5G+AI人臉識別技術(shù)和全息AI人臉換臉技術(shù)的核心技術(shù)獲得有效增長。

《財經(jīng)雜志》權(quán)威文章中說明，此前判斷AR技術(shù)要在企業(yè)級市場爆發(fā)，至少要在2020年后，其依據(jù)是AR對數(shù)據(jù)運算的要求很高，如果沒有高帶寬、低延時的網(wǎng)絡(luò)，如果沒有5G技術(shù)，很難發(fā)展起來。而從2020年起，5G開始鋪開，會給AR技術(shù)的應(yīng)用創(chuàng)造基礎(chǔ)設(shè)施。

高德納（Gartner）在今年4月表示，5G技術(shù)的應(yīng)用將加速AR/VR技術(shù)。其2018年底的一份關(guān)于5G的調(diào)研顯示，AR/VR的5G應(yīng)用，是被調(diào)研者認為最能夠驅(qū)動新增營收的領(lǐng)域。

回顧技術(shù)進步的歷史，通信技術(shù)的進步為各類新技術(shù)的應(yīng)用創(chuàng)造了條件。2G時代，功能機開始登上舞臺，3G時代，智能手機應(yīng)用走向普及，4G時代，各種移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)取代PC成為互聯(lián)網(wǎng)的主流。那么即將到來的5G時代，至少為AR技術(shù)的應(yīng)用創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件。

另一個觀察的維度在于，AR目前已經(jīng)實現(xiàn)的應(yīng)用，開始展示出了全新的人與虛擬世界、現(xiàn)實世界的交互方式。在歷史上，鼠標和計算機圖形界面的出現(xiàn)，促進了PC走入千家萬戶；智能手機時代，人們習(xí)慣了觸摸屏的操作。PTC的CEO Jim Heppelmann在談及AR時，強調(diào)人的眼睛是非常高效的吸收信息的入口，那么未來，AR技術(shù)是否會帶來更高效、邊界的交互方式，在當(dāng)前的產(chǎn)品、應(yīng)用中可以看到一些雛形，但仍需時間來檢驗。

看來，2020年將是工業(yè)級AR的元年，它就如同個人電腦在70年代末、80年代初的階段，或者手機的功能機階段。而到2025年，消費級AR才可能開始起步，就如同蘋果在2007年剛剛發(fā)布第一代iPhone的階段。

因此，5G牌照發(fā)放后，第一階段場景的最大應(yīng)用就是VR/AR產(chǎn)業(yè)，這是一個萬億級別的產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈公司中的AR微顯示、